仲大军先生，老一代经济工作者，主攻微观经济学研究，今天为大家带来的是他的主题演讲《中国金融与货币政策》。

仲大军先生，国内知名经济观察家、社会评论家、批评家、专栏作家，政府和企业顾问，近年来他着力创建经济观察这一职业，根据企业和政府的需求及时做出有指导性和前瞻性的分析判断，他是最早写出“告别短缺经济”的文章的经济学家。仲大军也是当前国内最有影响的社会问题撰稿人之一，每年有几万字独立思考的文章见诸国内外报刊杂志，其主要著作有《寻找新思路》、《国民待遇启示录—二元结构下的中国》等。

《中国金融与货币政策》

仲大军：我的发言题目看起来比较大，同前几位专家的研究金融的角度不同，我主要从宏观角度入手，我讲的是20年来中国经济所走的历程。道理不在话多，言简意赅，我们这一代都是经过改革开放的人，我们知道我们中国走的风风雨雨到底是怎么样的，我首先讲理论的问题。

30年前我30多岁的时候，那个时候中国是计划经济时代，那个时候的视野往往是在一国之内思考问题，但是自从中国进入到整个国际市场以后，我们的经济理论都要进行修正，回顾这么多年以来，我们意识到货币是什么？货币是衡量各国财富的标准，我现在把几个基本的概念跟大家说一下，货币的币值由货币量和汇率决定，通过交换达到平衡，货币量受币值和汇率的影响，汇率由市场和干预决定。币值与汇率影响一个国家的流动性、金融业绩和经济活动。汇率和利率是键盘上两个重要的按纽。

我要从国家层面、政府层面来论述这些问题。

在20年前中国就开始了创汇战略，我要跟大家讲，当年我们国家不是像今天这样，在80年代的时候中国的外汇储备从来没有超过50亿美元，到了1993年的时候，我们国家的外汇储备已经升到了80亿美元，当时我们中国是进口远远大于出口的状态，所以说需求外汇成了我们国家最重要的问题，于是政府就提出了创汇战略，为了创汇我们不惜在1994年把人民币大幅度贬值，人民币大幅度贬值之后就导致了中国所有的出口贸易都变得便宜，这样随着出口的增加，外汇也增加。在这个过程中，从1994年人民币贬值至1:8.6187以后，一直到2004年，美国和人民币的汇率一直保持在1:8.0以上，整整十年间，请问大家人民币汇率用实际购买率计算，真实的汇率是多少呢？90年代那时候1块钱，真实汇率折合美元，美元最多换人民币二、三块钱，但是我们人民币贬值以后，导致我们大量国民财富廉价外流，我们的出口货在外国人眼里不值钱。再来看看外国投资从2001年之后进入中国的规模急剧增长，到了2003年的时候，我当时在国务院发展研究中心任职时就开了研讨会——北京大学观察员研讨会，就要求提升人民币汇率，当时朱镕基总理说等等，等到手里捏的多一点外汇储备的时候再做。

我们中国要注意汇率的问题，但是在当时的中国，我当时召开的会议召集了中国最高的、最重要的知识专家学者（你们可以去北京大学经济观察网网站查看会议记录），那个时候很少有人重视我的观点。在最关键的时候我们把人民币整整历时10年不升值，导致我们过度对外开放，外汇储备猛增，也就是我们中国货币的洪水式时期。

中国大量出口商品冲击了西方国家，使西方国家消费猛增。1983年到2014年近30年里的汇率，在1983年的时候是1美元兑换1.9757元人民币左右，90年代初最高点是1994年1美元兑换8.6187元人民币左右，人民币大幅度贬值，到了2014年这个点是1美元对人民币6.1190元左右， 整整几时年间中国大量的国民财富廉价外流，结果我们换了大量美元纸币，没地方放，又放在美国国库里面去了。

这段时期，我们的汇率变化是多么不规则。我的结论是1994年至2004年人民币被低估长达10年，中国人民币大量外流。中国的货币量大增，中国货币洪水时代的到来，非常形象的话来讲，在2000年以前我们的货币量是多少，就是货币量M2，当时才几万亿的货币量，从2000年以后我们的货币量直线上升，我们国家的M2增长是因为当外汇进入中国之后，我们国家借1美元的外汇就以7块钱的人民币来对冲，导致我们国家现在整个货币量M2上升到150万亿，在十几年间几十万亿一气猛增，在货币量如此大增的时代，中国的经济是什么状态呢？蓬蓬勃勃，在座的金融工作者，你们的事业红红火火，应该有很深的体会。

请问大家当货币量大增之后会出现什么结果？货币量与汇率有什么关系？请大家开动脑筋，思考一下。我们的GDP归功于人民币大增，这个年头是我们国家继续发展的年头，当我们国家经济达到一定程度的时候，当市场出现饱和的时候，当消费跟不上的时候，情况就发生变化了，特别是在我们的周边国家，在西方发达国家他们出现危机之后，情况就变了，可以说在90年代，在中国刚刚加入WTO这段时间，由于西方国家做出了巨大的贡献，他们拼命的消费，他们陷入了债务危机，他们不敢再这样消费了，导致我们中国的经济也连带牵扯。

我讲过，在2003年我开会的时候，外汇储备大约是3200亿，从此之后大家看外汇储备的增长是多么神奇，一发不可收拾，这个就告诉了大家国际的资金是如何汹涌，当看见你的人民币太低谷了之后，为什么又不来了呢？我国储备从2007年开始发彪，到2014年达到高峰。2015年之后，因为当外国的投资资金因为看到人民币如此投放大量基础货币之后，又看了中国经济速度下滑了，他就要适当停止升值的步伐，人民币开始往下掉。

我们国家在过去整个宏观经济管理技术方面我们的确不成熟，我们走过来总结经验才意识到我们国家要学习市场经济知识，技巧要学，现在我们终于懂了，今天我的发言就是历史性的总结或者是久违的反思。

我认为大家不要惊慌，我走了20多年之后意识到了，我们应该按照市场规律办事，不要人为的去管掐压，我认为当汇率涨的时候就涨，当降的时候就降，而不是人为的去干预这种波动，要智慧。

在2014年以前这个阶段，热钱的涌入，另外一个概念就是货币生产过剩，也许在座的人认为我们的产品产能过剩，谁能想到我们的货币也有货币过剩啊？我跟大家说，货币也过剩了，因为你印了大量的钱，在座的都是金融的，手里捏着钱，要升值保值。基础货币的高速增长与流动性的泛滥，带来了投资迅猛增长。前几年当4万亿出台的时候，银行就压贷。

经济速度降下去之后，问题开始出现了，债务出现了，由于这一期的高速扩张导致债务出现。我想讲一下外国的因素，中国和外国的外部变化，实际上是联为一体的，中国的问题也是外国的问题，外国的问题也是中国的问题。上世纪90年代的美国，因为中国廉价商品输出，经济大量流入美国，导致美国货币政策也在放水，债务也在高涨，包括欧洲债务危机都是在中国因素影响下出现的，90年代美国股市出现高涨，90年代最高是3000多点，现在是1.8万点，美国的股市各方面也出现了问题。

我国的经济速度降下去之后，热钱的撤离与资金的外流也出现了，我觉得这要顺其自然，我们的债务上升，由此引出了中国第二波不良资产处理的问题。与此同时，不良资产导致银行的收益率下滑，整个金融业利润在下滑，收益在降低，效益在下降，这都是与宏观经济有关的，我们国家货币量仍然处于过剩的状态，货币量是有的但是货币发挥不了效力。

在这个时候各国都在进行货币政策的调整，前几天杭州开了G20峰会，中国的货币政策和美国的货币政策都要商量而行。我们中国金融体量庞大，抗风险的能力也提高了。但我们必须从封闭的思维走向整体的思维，货币资源全球配制，货币不是一个国家的货币，包括人民币现在也已经进入全球化的状态，未来的汇率是由购买力决定的。

简单总结一下，我最想谈的感受是，我们必须从封闭的思维走向整体的思维，我们是全球化。货币资源全球配制，货币不是一个国家的货币，包括人民币现在也已经进入全球化的状态。

我们的资本输出也影响了汇率。中国现在已经到了资本大量输出的时代了，我们的企业也要走出去，我们的投资也要走出去，我们走出去有时候需要用汇率，像今年500亿美元换出去了，这也对汇率有一定的影响，我们的汇率变动由我们国内企业到海外出击是有关系的，对汇率没有必要去炒作。为了让我们的实体经济发挥作用，发挥效力。我们仍然还是要续水，而不是放水，不是撤离逃跑。我们还有非常多的文章可以做，这个希望就寄托在在座的学者身上，你们都是从事微观的，下一步靠你们，我作为宏观观察者，我就给大家介绍到这里，谢谢大家。